Ұлттық банк үкіметке қарсы: базалық мөлшерлеме бюджетке артық шығын келтіреді — экономист

Аграрлық Қазақстан экономиканы шикізаттан индустриялық бағытқа қайта бағдарлай отырып, әлемдік экономикалық сілкіністерден де тыс қалмайды. Ел инфляциямен күресіп қана қоймай, сапалы экономикалық жолмен дамуы керек. Ал Ұлттық банктің әрекеті біріншісін де, екіншісін де жасауға мүмкіндік бермейді.

Уайымдауға ТОП-5 себеп

Dmtechnology аналитикалық компаниясының атқарушы директоры, экономист Елдар Шамсутдинов монетарлық биліктің ақша-кредит саясатындағы ең маңызды бес тенденцияны атады және олардың қайда жүретінін анықтады.

1. Ұлттық банк протекционистік бағытты таргеттейді. Бұл жаман емес, бірақ мұндай нәрселерді жариялау керек.

2. Ұлттық банк инфляцияға қарсы күрес жүргізбейді. Қазақстанда тасымалдаудың деңгейі жоғары. Инфляцияның тез төмендеуін рубльдің нығаюымен түсіндіруге болады. Бұл трансфер эффектісі негізгі проинфляциялық фактор болып отыр. Мысалы, Ресейде механизм қатысушылардың болжамына көшу әсерінен өзгерді, сондықтан ресейлік Орталық банк банктермен салыстырғанда компаниялармен көбірек сөйлеседі. Ал бізде әлі күнге дейін ауыстырудың жоғары деңгейі бар — біз әртүрлі уәдеге қарамастан, инфляция неге байланысты екенін көп импорттаймыз.

3. Біздің жағдайда компаниялармен ешкім сөйлеспейді, дегенмен олар шешім қабылдауға, ақша жинауға немесе жұмсауға дайын. Біз банкирлермен сөйлесеміз, өйткені банктер ақша ұстаушылар және халық пен бизнесті несиелендіруді шешеді немесе шешпейді. Іс жүзінде олар — тек экономикадағы делдалдар.

4. Қазақстандағы базалық мөлшерлеме өзінің классикалық мақсаттарында жұмыс істемейді, ол банк секторының кірістілігі — банктердің өтімділігі мен кірістілігін арттыру үшін көбірек қызмет етеді. Қазақстанда жеке тұлғалар үшін орналастыру құралдары — бұл депозиттер, не жақында пайда болған депозиттік сертификаттар түріндегі оғаш конструкция, не металл шоттар, және комиссиялары барлар. Жеке тұлғалар инвестицияларға өте шектеулі – олар жылжымайтын мүлік нарығына кіреді немесе автомобильдерге ақша салады немесе егер сіз көп алаңдамасаңыз немесе валютаны сатып алсаңыз, депозиттерге салады

5. Экономиканың нақты секторын несиелеу іс жүзінде тоқтатылды. Не үкімет тарапынан субсидияланады. Бұл жағдайда базалық мөлшерлеме неғұрлым жоғары болса, соғұрлым көбірек субсидиялар қажет болады. Базалық мөлшерлеме бюджет шығындарын тудырады, ал қажет емес, мысалы, білімге жіберілуі мүмкін

6. Экономиканың сапалы өсуінің тоқырауы жүріп жатыр. Жыл соңында монетарлық билік экономикалық өсуді әлі де көрсетеді, бірақ ол тек шикізат бағасының өсуіне байланысты болады. Егер олар өспесе, бізде үлкен проблемалар болар еді.

Ал енді әрқайсына тоқталайық.

Соқыр әрекет

— Эльдар, экономикадағы қандай тенденциялар қарапайым тұтынушының мүдделеріне әсер етеді?

— Егер жалпы ақша-кредит саясаты туралы айтатын болсақ, 2015 жылдан бастап Ұлттық Банк инфляциялық таргеттеуді енгізді. Бұл бірнеше қызықты сәттермен бірге жүрді.

Біріншіден, сол кезде банк секторы нашар жағдайда болды, яғни несиелік портфельдер улы активтерге – жұмыс істемейтін несиелерге толы болды. Екіншіден, банктерде өтімділік жетіспеді, валютадағы бос ақша өте көп болды. Сол кезде долларландыру, егер қателеспесем, 63% деңгейінде тіркелді. 2016 жылдың қаңтарындағы 70% әлі болған жоқ, бірақ қазірдің өзінде айтарлықтай байқалады.

Нақты секторды, ал бұл орта және ірі кәсіпорындарды кредиттеу басталды. Девальвацияны жүргізу мүмкін болмады, теңгенің құнсыздануы жасалды

Бірақ мәні өзгерген жоқ.

— Біз бастан кешкен үш толқын осы болды ма?

— Олай емес. Бізде тарихи тұрғыдан Қазақстан Ресей импортына өте тәуелді — үлкен шекара, тығыз экономикалық байланыстар. Біздің девальвацияларымыздың көпшілігі рубльдің артынан жүргізілді.

2014 жылғы оқиғаларға, алғашқы санкциялар Ресейге бағытталған кезде, біздің монетарлық билік дайын болмады. Оларға бұл жағдайдан қалай шығу керегі түсініксіз болды, шок болды. Теңгенің құнсыздануына дейін барды. Бұл әрекеттердің кемшілігі түсіндіру жұмыстарының болмауында. Қорыққаннан тез арада тағы бір мәрте жасады, мұны түсіндіруі керек болды.

Бұл техникалық құнсыздануға байланысты ұлттық валютаға деген сенімді қалпына келтіреді

Иә, біз теңгені пайдаланамыз, бірақ ұзақ мерзімді перспективада ақшаны өте аз адам сақтайды. Мұны салымдар құрылымы бойынша да көруге болады. Бізде ақша болмағандықтан емес, теңгеге сенім болмағандықтан.

Банктер үшін бұл жаман. Бұл іс жүзінде несие беру үшін ақша базасы қысқа мерзімді және бір жылдан кейін не болатынын ешкім білмейді дегенді білдіреді.

Демек, ЕДБ қысқа немесе ұзақ ақша беруге тырысады, бірақ оларды бөліп-бөліп жинауға болатындай. Бұл займдардың инвестициялық тартымдылығына нашар әсер етеді. Яғни, инвестициялық қарыздар қажеттіліктен ерікті қарыздарға қарағанда көбірек алады.

Инфляциялық таргеттеу арқылы ақшаның біртіндеп қымбаттауы ақшаның құнын үнемі арттырады

Инвестициялық қарыздарды қазір алу мүлдем тиімсіз — егер қандай да бір супер идеал болса, оның есебінен жылдық 16%-ды өтеуге болады. Бұл ставка өте қымбат.

Ақша қарыздан да қымбат

— Ол нарықтың басым бөлігі болса да ма?

— Иә, яғни ақша құны өседі, нақты секторды кредиттеу тоқтайды, бірақ бұл ретте тұтынушылық қарыздар өседі. Себебі тұтынушылық несие алған адам ставкаға мүлдем мән бермейді. Тауар дәл осы жерде және дәл қазір оған маңызды. Тұтынушылық қарыздар базалық мөлшерлемеге сезімтал емес.

Демек, ақшаның құны неғұрлым жоғары болса, тұтынушылық несиелер соғұрлым көп болады. Біртүрлі корреляция, әрине, түсініксіз

Пандемияға дейін Қазақстанда инфляцияның мұндай өсуі болған жоқ, дегенмен банктер осындай іспен айналысты, және ештеңе өзгерген жоқ. Демек, ресми түрде мемлекет инфляцияның ең жоғары деңгейін көрсетпейді. Кем дегенде Еуропада және кейбір елдерде бұл қалыпты емес.

Бұл жерде біз экономиканың нақты секторын кредиттеуді іс жүзінде тоқтатқанымызды түсіну маңызды. Біз экономиканың дамуын тоқтаттық.

Шындығында, халықтың табысы нашарлайды, бірақ инфляция бұл құлдырауды ескермейді. Ал ол жалақыға, зейнетақыға, жәрдемақыға қанша индекстеу керегінің көрсеткіші ғой

біздің ақша құнсызданбауы үшін зейнетақы қорының кірістілігі қандай болуы керек? Бұл соңғы бірнеше жылда бола қоймайды.

Сондықтан бізге базалық мөлшерлеме инфляция деңгейіне негізделген есептеулерге сәйкес жоғары немесе төмен болады деп айтылғанда, бұл дұрыс емес бағдар. Басынан бастап инфляция дұрыс емес. Және оны Ұлттық банк өзі үшін дұрыс жасайды, бірақ жария түрде ешкімге көрсетпейді. Демек, нарықпен жұмыс істемейді.

Ал егер нарықпен байланысқа шықпаса, оның қатысушылары Ұлттық банктің шешімдеріне қайшы, интуитивті түрде әрекет ететін болады

Бұл жағдайларда әдетте не істейді? Олар күн сайын қымбаттап жатқанын көріп, тауарларды сатып ала бастайды. Егер мемлекет адамдардың тауар сатып алуды тоқтатып, ақша жинай бастауын қаласа, ақша-кредит саясатын өзгертуі керек.